Генеральный директор Tether Паоло Ардоино публично раскритиковал S&P Global и заявил, что вокруг USDT раздувается FUD. По его версии, часть критики в адрес стейблкоина подпитывается как действиями рейтинговых структур, так и активностью отдельных инфлюенсеров, которые формируют негативную повестку, не опираясь на корректные расчёты или преследуя собственные интересы.
Поводом для резкой реакции стало решение S&P понизить оценку стабильности USDT до пятого, минимального уровня по внутренней шкале агентства. В S&P объяснили шаг ростом доли рисковых активов в обеспечении стейблкоина и указали, что имеющегося буфера капитала может оказаться недостаточно для покрытия убытков при снижении курса биткоина. Фактически агентство сослалось на риск того, что при неблагоприятной динамике рынка возможен разрыв между качеством обеспечения и потенциальными потерями.
Ардоино ответил максимально жёстко и заявил, что эмитент «с гордостью носит пренебрежение S&P». Он добавил, что применяемые модели оценки, по его мнению, устарели и не соответствуют новой финансовой системе, в рамках которой работают цифровые активы и стейблкоины. Тем самым глава Tether дал понять, что не считает рейтинг S&P релевантным инструментом измерения устойчивости USDT.
Позднее Ардоино уточнил показатели, на которые, по его словам, агентство не обратило должного внимания. Он заявил, что общие активы группы Tether по итогам третьего квартала 2025 года составили около $215 млрд, а обязательства по стейблкоинам — $184,5 млрд. Кроме того, он подчеркнул, что S&P не учло $7 млрд избыточного капитала сверх резервов и $23 млрд нераспределенной прибыли. В контексте этой дискуссии Ардоино также упомянул доход от казначейских облигаций США, который, по его словам, составляет примерно $500 млн ежемесячно.
Отдельно Ардоино прошёлся по инфлюенсерам, которые, как он считает, усиливают тревожность вокруг USDT: «Некоторые инфлюенсеры либо плохо разбираются в математике, либо заинтересованы в продвижении конкурентов. Наши принципы неизменны. В этом — вся суть», — написал он. Таким образом, позиция Tether сводится к тому, что критика не отражает фактическую финансовую картину компании, а часть обвинений строится на неполных данных.
FUD и аргументы критиков
На фоне спора вокруг рейтинга выступили и известные представители криптоиндустрии. Сооснователь BitMEX Артур Хэйес предположил, что Tether активно наращивает позиции в золоте и биткоине, чтобы компенсировать возможное снижение дохода от портфеля казначейских облигаций США.
«Tether делает крупную ставку на смягчение политики ФРС. Судя по аудиту, компания ожидает снижения процентных ставок, что ударит по ее доходу. В ответ она наращивает резервы в золоте и биткоине, которые должны вырасти на фоне обесценивания фиата», — написал он. При этом Хэйес отдельно предупредил, что падение этих активов на 30% может теоретически привести к несостоятельности эмитента.
Он также добавил, что вокруг темы, по его ожиданиям, может развернуться масштабная медийная волна: «Приготовьтесь к шоу. Крупные газеты и телеканалы сейчас устроят истерику по этому поводу. Особенно те, чьи редакторы люто ненавидят Трампа — они с радостью набросятся на его союзника Говарда Латника и компанию Cantor Fitzgerald за то, что те стоят за стейблкоином», — написал Хэйес. Основатель Akash Network Грег Осури согласился с подобной оценкой, назвав Tether «тикающей бомбой».
Контраргументы в защиту Tether
В то же время многие участники рынка не согласились с выводами критиков. Бывший аналитик по цифровым активам в Citi Джозеф Аюб заявил, что посвятил сотни часов изучению эмитента и его резервов и считает, что аргументация Хэйеса не учитывает ряд ключевых факторов. По словам Аюба, компания располагает значительными нераскрытыми активами, имеет высокорентабельную бизнес-модель с миллиардными доходами при небольшом штате и поддерживает уровень обеспечения, который превышает принятые в традиционном банковском секторе стандарты.
Согласно его оценке, у Tether есть около $120 млрд в доходных казначейских облигациях, которые с 2023 года приносили ~4% годовых. В сумме это, по его словам, примерно $10 млрд «ликвидной прибыли».
Аюб также обозначил собственное представление о масштабе капитала компании: «Оценка капитала компании, по моим предположениям, находится в интервале от $50 млрд до $100 млрд. В качестве ориентира можно рассматривать их собственные заявления о планах привлечь $20 млрд, предложив инвесторам 3% долю — эта сделка подразумевала бы оценку всего бизнеса примерно в $670 млрд. Хотя подобная цифра выглядит явно завышенной и вряд ли будет реализована на практике, это не отменяет фундаментальной ценности их капитала», — отметил он.
В итоге, по мнению Аюба, Tether не станет неплатежеспособной. Компания фактически «владеет печатным станком для денег», подытожил аналитик, делая акцент на способности эмитента генерировать устойчивые денежные потоки и удерживать избыточное обеспечение.
