Международное рейтинговое агентство Moody’s представило проект методологии для присвоения кредитных рейтингов фиатно-обеспеченным стейблкоинам. Документ описывает ключевые параметры, по которым будет оцениваться надежность обязательств, обеспеченных «стабильными монетами».
До 26 января 2026 года агентство намерено собирать обратную связь от участников рынка, регуляторов и эмитентов, чтобы доработать предложенный фреймворк и адаптировать его к практике.
«Наша цель — оценивать кредитоспособность и присваивать рейтинги обязательствам, обеспеченным стейблкоинами, на сопоставимой и прозрачной основе», — подчеркнули в Moody’s.
Как будут оценивать стейблкоины
Методология предполагает поэтапный анализ. На первом этапе специалисты агентства изучат качество резервных активов, которыми обеспечен выпуск токена. В фокусе — их надежность, ликвидность и соответствие заявленной модели обеспечения.
Второй уровень оценки будет посвящен рыночной стоимости резервов с учетом их структуры, типа инструментов и сроков погашения. Moody’s также планирует учитывать потенциальные колебания стоимости активов в стрессовых сценариях.
Помимо этого, агентство намерено анализировать широкий спектр сопутствующих рисков, включая:
-
ликвидность и способность эмитента оперативно выполнять обязательства;
-
операционные и технологические угрозы;
-
условия хранения резервов и роль кастодианов;
-
уровень прозрачности отчетности и раскрытия информации;
-
правовые и регуляторные факторы.
Таким образом, рейтинг будет отражать не только состав резервов, но и устойчивость всей операционной модели эмитента.
В центре внимания — Tether?
Инициатива Moody’s появилась на фоне усиливающегося внимания рейтинговых агентств к крупнейшим стейблкоинам рынка. В ноябре S&P Global Ratings понизило рейтинг стабильности USDT от Tether до пятого — минимального уровня по собственной шкале.
В S&P объяснили решение увеличением доли более рискованных активов в обеспечении монеты. Аналитики агентства выразили сомнения в том, что текущий запас капитала способен полностью компенсировать возможные убытки в случае резкого снижения цены биткоина.
Генеральный директор Tether Паоло Ардоино резко раскритиковал выводы S&P Global, назвав их распространением FUD вокруг USDT. По его словам, по итогам третьего квартала 2025 года совокупные активы группы Tether достигли примерно $215 млрд, тогда как обязательства по выпущенным токенам составили $184,5 млрд.
Ардоино подчеркнул, что аналитики не учли $7 млрд избыточного капитала сверх резервов и около $23 млрд нераспределенной прибыли, что, по его мнению, искажает реальную картину финансовой устойчивости компании.
Регулирование в США и планы Tether
Принятый в США закон о регулировании стейблкоинов GENIUS Act устанавливает жесткие требования к эмитентам. Он обязывает полностью обеспечивать монеты ликвидными активами, а также проходить ежегодный аудит для проектов с рыночной капитализацией свыше $50 млрд.
В октябре Ардоино подтвердил, что Tether планирует вернуться на американский рынок со специально разработанным токеном USAT до конца текущего года, который будет соответствовать новым нормативным требованиям.
На данный момент совокупное предложение USDT превышает $186 млрд, тогда как капитализация основного конкурента — USDC от Circle — составляет около $78,4 млрд. Стейблкоин USDC, по заявлениям эмитента, полностью соответствует требованиям GENIUS Act.
Риски для развивающихся экономик
Ранее Ардоино неоднократно подчеркивал стратегическую ориентацию Tether на развивающиеся рынки, комментируя перспективы запуска отдельных продуктов для США.
В Moody’s, в свою очередь, предупреждают, что расширение использования стейблкоинов в странах с менее устойчивыми финансовыми системами может создавать риски для денежного суверенитета и общей финансовой стабильности. Именно поэтому агентство считает необходимым формализовать подходы к оценке таких активов и повысить прозрачность отрасли для институциональных инвесторов и регуляторов.
