Генеральный директор Tether Паоло Ардоино обозначил главный риск для биткоина в 2026 году — возможный “пузырь” вокруг искусственного интеллекта на фондовом рынке. В разговоре на подкасте Bitcoin Capital он обсудил не только перспективы BTC, но и более широкий контекст: токенизацию реальных активов, ситуацию с компаниями, формирующими крипторезервы по модели Strategy, а также собственный скепсис относительно европейского крипторегулирования и судьбы USDT в ЕС.
Почему именно ИИ-пузырь он считает угрозой для BTC
По оценке Ардоино, биткоин все еще заметно коррелирует с рынками капитала. Именно поэтому потенциальная переоценка компаний, связанных с ИИ, может стать косвенным ударом по первой криптовалюте. Его тревожит сценарий, при котором хайп вокруг искусственного интеллекта приводит к чрезмерным инвестициям в инфраструктуру и дата-центры, а затем — к смене настроений и коррекции на американском фондовом рынке.
Ардоино описывает риск как “пузырь ИИ”, где технологические компании могут тратить слишком много средств на наращивание вычислительных мощностей. Если в 2026 году инвесторы начнут сомневаться в окупаемости таких вложений, это способно спровоцировать турбулентность в акциях, а вместе с ней — давление и на BTC, учитывая сохраняющуюся взаимосвязь с традиционными рынками.
«Других угроз почти нет», но коррекции могут стать мягче
При этом Ардоино не называет множество альтернативных рисков для биткоина в 2026 году. Напротив, он указывает на тренд, который потенциально повышает устойчивость рынка: рост принятия BTC среди крупных участников, включая пенсионные фонды и правительства. По его логике, это может снизить вероятность экстремальных обвалов, характерных для прошлых циклов.
Он прямо допускает, что коррекции масштаба ~80%, которые рынок наблюдал в 2022 году или в начале 2018 года, могут больше не повториться в столь резкой форме. Смысл тезиса здесь в структуре спроса: чем больше доля долгосрочного и институционального капитала, тем меньше пространство для “панических” распродаж, которые раньше усиливали падения.
Токенизация активов и «институционализация» биткоина
Ардоино также позитивно оценил перспективы RWA-токенизации — он считает, что токенизированные ценные бумаги и сырьевые товары способны стать массовым явлением. Однако у такого сценария, по его мнению, есть обратная сторона: ускорение институционального участия может привести к большей «институционализированности» биткоина. То есть BTC все сильнее будет существовать в контуре крупного капитала и регуляторной инфраструктуры, что меняет природу рынка и поведение участников.
Компании с крипторезервами: скепсис по поводу DAT-модели
Отдельным блоком Ардоино прошелся по компаниям формата Digital asset treasury (DAT), которые пытались повторить подход Strategy Майкла Сэйлора — сделать ставку на накопление криптоактивов как основу бизнес-модели.
Его позиция достаточно жесткая: такая модель, по его словам, жизнеспособна только при наличии работающего операционного бизнеса, а не в ситуации, когда у компании по сути есть лишь “коробка с криптой” и финансовая конструкция вокруг нее.
Почему mNAV < 1 становится проблемой
В тексте приводится ключевая метрика — mNAV (market Net Asset Value). У многих DAT-компаний он сейчас ниже 1. Это означает, что рыночная капитализация компании меньше стоимости криптоактивов на ее балансе. При таком соотношении покупка акций выглядит менее привлекательной, чем прямое владение криптовалютой, а значит:
-
компании сложнее привлекать новый капитал через размещения,
-
растет риск, что им придется продавать биткоины для обслуживания долгов или выполнения обязательств перед акционерами.
В качестве примера упоминается Strategy: в ноябре компания создала долларовый фонд на $1,4 млрд, чтобы покрывать обязательства не за счет продажи накопленных BTC. По данным на 14 декабря на балансе Strategy — более 671 268 BTC (около $59 млрд по текущему курсу, как указано в тексте).
Европа, MiCA и конфликт вокруг USDT
Еще одна тема — отношение Ардоино к Евросоюзу. Он выражает пессимизм относительно криптоинноваций в регионе и критикует подход европейского регулирования (MiCA), указывая на споры о чрезмерно централизованном контроле.
Контекст здесь прикладной: Tether ранее отказалась соблюдать требования MiCA, после чего европейские криптосервисы были вынуждены отказаться от поддержки USDT. Ардоино трактует это как пример того, что Европа стремится регулировать отрасль, которую “пока не понимает”, и из-за этого отстает в инновациях.
Разные подходы к стейблкоинам: США, ЕС, Китай и Россия
В тексте также сопоставляются позиции юрисдикций по долларовым стейблкоинам:
-
США: указано, что привязка стейблкоинов к доллару и обеспечение (в значительной степени казначейскими облигациями США) закреплены законом GENIUS, принятым летом. Логика — через долларовые токены поддерживать спрос на госдолг США.
-
ЕС: долларовые стейблкоины называют угрозой финансовой стабильности и пытаются ограничивать их распространение.
-
Китай: отмечено, что власти жестко настроены против допуска подобных токенов по ряду причин.
-
Россия: сказано, что зарубежные стейблкоины могут быть квалифицированы как цифровые финансовые активы и разрешены только при соблюдении условий ЦБ; при этом USDT не проходит по нескольким критериям.
