Активность в сети биткоина опустилась до минимальных значений за год, обратили внимание аналитики и журналисты The Block. Снижение затронуло не только «видимую» метрику активности пользователей, но и ряд показателей, которые напрямую отражаются на экономике майнинга: долю комиссий в доходах майнеров и среднюю стоимость транзакций.
Активные адреса: самый слабый показатель с конца 2024 года
Ключевой индикатор, на который указывает издание, — семидневное скользящее среднее количества активных адресов. Сейчас оно снизилось примерно до 660 тыс., что является самым низким уровнем с декабря 2024 года.
Тогда, напротив, наблюдался всплеск активности — его связывали с ажиотажем вокруг Ordinals и Runes. В упрощенном виде:
-
Ordinals (“ординалы”) — это способ записывать данные (например, изображения или текст) прямо в отдельные сатоши (наименьшие части BTC), формируя аналоги NFT внутри сети биткоина.
-
Runes (“руны”) — более простой протокол для выпуска и торговли NFT-подобными активами в сети биткоина.
Именно этот «NFT-слой» и стал одним из факторов, который изменил структуру транзакций в сети.
Что изменилось в структуре транзакций после “Runes”
После появления «рун» транзакционная картина стала менее «денежной» и более «контентной». По оценкам, операции с NFT теперь формируют значительную долю общего числа транзакций, но при этом дают лишь 5–10% от общего дохода сети по комиссиям.
То есть сеть может быть загружена множеством мелких операций, однако экономический эффект для майнеров оказывается ограниченным: транзакций много, а комиссии по ним сравнительно невысокие.
Почему это бьет по майнерам
Доход майнера складывается из двух компонентов:
-
субсидия за блок (награда за добавление нового блока в блокчейн),
-
комиссии за транзакции, включенные в этот блок.
Когда сетевые комиссии снижаются и/или транзакции «дешевеют», майнеры становятся более зависимыми от субсидии. Но субсидия по дизайну биткоина уменьшается после каждого халвинга, и этот процесс продолжится.
По данным из материала, среднедневной доход майнеров снизился:
-
примерно с $50 млн в III квартале
-
до около $40 млн к концу года.
При этом структура дохода стала почти полностью «субсидийной», а доля комиссий — минимальной:
-
в прошлом декабре комиссии составляли 2,73% дохода майнеров,
-
в этом декабре — около 0,65%.
Иными словами, сеть приносит майнерам все меньше комиссионного дохода, хотя именно комиссии в перспективе должны компенсировать сокращение субсидий.
Комиссии упали до уровней “обычного платежа”
Дополнительный маркер охлаждения — средняя комиссия в сети биткоина. В декабре она снизилась примерно до $0,48. Годом ранее показатель доходил до $3,7.
Для пользователя это может выглядеть как плюс (переводы дешевле), но для майнеров — это сигнал ухудшения монетизации блокспейса, особенно в период, когда субсидия постепенно уменьшается.
На текущем этапе субсидия за блок (до следующего халвинга) составляет 3,125 BTC, и до ориентировочно весны 2028 года она будет оставаться на этом уровне. Далее — очередное снижение. Поэтому при слабых комиссиях зависимость майнинга от цены BTC только усиливается: либо актив дорожает, либо маржинальность добычи начинает «съедаться» расходами.
Предупреждение от MARA: текущая модель может стать нерентабельной
Глава крупнейшего американского майнера MARA Holdings Фред Тиль (по данным текста) отмечал в ноябре, что привычная модель добычи может стать нерентабельной в ближайшие годы, если одновременно выполняются два условия:
-
биткоин не растет достаточно быстро (он называл ориентир минимум 50% в год),
-
а сетевые комиссии остаются на текущих низких уровнях.
Смысл тезиса в том, что при падающей субсидии и низких комиссиях майнерам нужен либо рост стоимости добываемого актива, либо рост «платежеспособного спроса» на транзакции (то есть готовность пользователей платить больше за блокспейс).
